Pokyny SEC z roku 2025 odpovídají, které kryptoměny jsou (a nejsou) cenné papíry

Americká komise pro cenné papíry a burzy (SEC) poskytuje jasnější pokyny ohledně toho, které kryptoměny nejsou považovány za cenné papíry a nevyžadují tak schválení komise podle zákonů o cenných papírech.

V květnu 2025 americká Komise pro cenné papíry (SEC) vydala nové pokyny, které objasňují, že ne všechna kryptoaktiva spadají pod definici cenných papírů. Tato iniciativa má za cíl poskytnout větší právní jistotu v oblasti digitálních aktiv a podpořit inovace v kryptoměnovém sektoru.

Pravděpodobně nejsou cenné papíry

V této kategorii jsou kryptoměny (resp. jejich vlastnosti), které pravděpodobně nebudou komisí považovány za cené papíry.

Stablecoiny: Tokeny plně kryté fiat měnami, jako je USDC, které jsou pravidelně auditovány a slouží primárně pro transakční účely, nejsou považovány za cenné papíry.

Layer-1: Kryptoměny jako Ethereum (po přechodu na Proof-of-Stake), které se používají hlavně k placení poplatků za transakce a nejsou spojeny s očekáváním zisku z činnosti třetích stran, nespadají pod regulaci cenných papírů.

Memecoiny: Tokeny vzniklé z internetových memů, které nemají žádnou vnitřní hodnotu ani neumožňují podíl na zisku, jsou klasifikovány spíše jako sběratelské předměty než jako cenné papíry.

Staking: Aktivity spojené s “protocol stakingem” na sítích využívajících Proof-of-Stake nejsou považovány za investiční smlouvy, protože odměny pocházejí z automatizovaného provozu sítě a nikoli z činnosti třetích stran.

Pravděpodobnost, že daná kryptoměna nebude klasifikována jako potenciální (neregistrovaný) cenný papír, dále zvyšují aspekty decentralizace a marketing. Spadají sem projekty řízené komunitou, které jsou open-source a mají distribuovanou kontrolu nad odměnami nabo aktualizacemi a nejsou propagovány se slibem zisku či důrazem na centrální tým, který má umožnit růst hodnoty.

Pravděpodobně jsou cenné papíry

ICO: Pravděpodobnost klasifikace jako cenný papír (či investiční smlouva) se naopak zvyšuje, pokud byla daná digitální měna nabízena v rámci ICO (Initial Coin Offering) nebo jiného fundraisingového mechanismu bez registrace u SEC.

Příslib zisku: Pokud byla kryptoměna prodána investorům za účelem zisku, kde očekávání zisku vychází primárně z úsilí jiných osob (např. vývojového týmu, zakladatelů). Tento aspekt vyplývá přímo z aplikace tzv. Howey testu.

S tím souvisí další “rizikové” faktory, mezi ktré patří:

• Krypto aktivum slouží jako investiční prostředek (např. má funkce podobné akciím: podíl na zisku, hlasovací práva, apod.).
• Vydavatel slibuje výnos nebo růst hodnoty, a to prostřednictvím podnikatelské aktivity nebo vývoje protokolu.
• Krypto aktivum nemá přímou užitkovou funkci (utility) v síti v době prodeje, ale má být spekulativně drženo.
• Marketing digitálního aktiva oslovoval investory, nikoliv uživatele daného systému nebo technologie.
• Existuje centralizovaná entita, která má výrazný vliv na vývoj, správu či hodnotu aktiva (např. tým, který rozhoduje o změnách v protokolu nebo má kontrolu nad klíčovými prvky ekosystému).
• Jednotky kryptoměny jsou předtěženy / centrálně spravovány.

V roce 2025 Komise pro cenné papíry (SEC) zdůraznila, že tokeny kontrolované jádrem týmu, předem vytěžené nebo omezené v nabídce se sliby růstu hodnoty budou pravděpodobně cennými papíry. Tyto tokeny často nejsou dostatečně decentralizované nebo v době prodeje postrádají uživatelskou užitečnost, což posiluje jejich klasifikaci podle amerických zákonů o cenných papírech.

Tato nová interpretace přichází v době, kdy SEC pod vedením předsedy Paula Atkinse usiluje o vytvoření jasnějšího regulačního rámce pro kryptoměny. Nedávné stažení žalob proti burzám Binance a Coinbase naznačuje posun od přísného vymáhání k větší spolupráci s kryptoměnovým průmyslem.

Přestože tyto pokyny přinášejí větší jasnost, SEC zdůrazňuje, že každý token bude posuzován individuálně na základě svých charakteristik a okolností. Cílem je vytvořit prostředí, které podporuje inovace, zároveň však chrání investory před potenciálními riziky spojenými s kryptoměnovými investicemi.

Tento krok komise je obecně vnímán jako pozitivní a směrem k větší regulaci a integraci kryptoměn do tradičního finančního systému. Za předešlého vedení SEC čelila kritice právě z důvodu nejasnosti toho, na základě přesně jakých kritérií regulátor vyhodnocoval, které projekty podléhají schvalování podle zákonů o cenných papírech, což je naprosto zásadní informace pro krypto firmy v USA a s ohledem na důležitost tohoto trhu i celosvětově.

Další: