Model společnosti Strategy (dříve MicroStrategy), založený na agresivním hromadění bitcoinů (BTC), vstupuje do roku 2026 v kritické fázi. Navzdory propadu akcií o téměř 50 % v roce 2025 a vykázané nerealizované ztrátě z digitálních aktiv ve výši 17,44 miliardy USD za Q4 2025, management v čele s Michaelem Saylorem ve strategii pokračuje. V případě dalších propadů ceny Bitcoinu bude výhled Strategy do roku 2026 testem odolnosti.
Je vysoce pravděpodobné, že Strategy bude jedním z hlavních témat kryptosvěta v roce 2026 a potenciálně také zdrojem určité nervozity a obav (chcete li fudu). Společnost jako by při svých neutuchajících nákupech BTC vůbec nepočítala s možností dlouhodobého bear marketu. Pokud by však Bitcoin začal padat o další desítky procent a potvrdil se tak dlouhodobý medvědí trh, ocitly by se její obří bitcoinové rezervy ve ztrátě.
Strategy musí splácet dividendy a financovat náklady vázané na prioritní akcie a dluh používaný k financování nákupů bitcoinů, čímž vytváří fixní hotovostní závazky bez ohledu na pohyby ceny Bitcoinu.
Tyto obavy se objevily již v listopadu 2025, kdy cena BTC klesla na 82 000 dolarů. Aby společnost Strategy ujistila investory o své schopnosti vyplácet dividendy a splácet dluhy, 1. prosince uvedla, že vytvořila hotovostní rezervu ve výši 1,44 miliardy dolarů na pokrytí nejméně 12 měsíců prioritních dividend a úroků z dluhů.
Tím však všechny obavy nekončí. Některé přitom hovoří o hrozící „Smrtící spirále.“ Akcie MSTR se dříve obchodovaly s vysokým prémiem k čisté hodnotě aktiv (NAV). Pokud se toto prémium změní v diskont (což se v roce 2025 stalo), model financování nákupů BTC skrze prodej nových akcií přestává být pro akcionáře výhodný (dochází k nadměrnému ředění). Akcie společnosti v roce 2025 klesly zhruba o 47,5 %.
Opravdu ožehavým tématem to však začíná být až v souvislosti s dlouhodobým medvědím trhem. Pokud by přišla opravdu třeskutá kryptozima nebo kdyby trvala několik let, mohlo by to Strategy donutit k prodeji BTC pro splacení konvertibilních dluhopisů v hodnotě přes 8 miliard USD.
V případě nutnosti prodeje velkého množství BTC ve ztrátě by společnost mohla prohlubovat také propady na trhu, což by ji následně dostalo do ještě větší ztráty, atd… Netřeba zdůrazňovat, že potenciální krach držitele zhruba 3,4 % veškeré zásoby BTC v oběhu představuje systémové riziko pro celý trh. V portfoliích MSTR funguje jako zesílená expozice vůči Bitrcoinu. V obdobích růstu BTC jej svým výkonem překonává a při propadech se ztráta naopak zvyšuje.
Ke dni 6. 1. 2026 Strategy drží 673 783 bitcoinů v aktuální hodnotě cca 63,2 miliardy dolarů. Společnost zakončila minulý rok masivními nákupy, které v prosinci dosáhly téměř 23 tisíc BTC.
Strategy oznámila v posledním kvartálu roku 2025 nerealizovanou ztrátu ve výši 17,44 miliard dolarů na digitálních aktivech. Tato ztráta je důsledkem poklesu hodnoty bitcoinového portfolia společnosti. Nové účetní standardy pro oceňování digitálních aktiv reálnou hodnotou vnášejí do výsledovek extrémní volatilitu, což může odradit konzervativní institucionální investory.
Společnost (tehdejší MicroStrategy) začala s nákupem bitcoinů v srpnu 2020, kdy oznámila svůj první nákup 21 454 BTC za 250 milionů dolarů jako strategické rezervní aktivum. Od té doby se Strategy pod vedením přesvědčeného bitcoinera Michaela Saylora plně transformovala z business intelligence do pozice největšího korporátního držitele Bitcoinu na světě.
Výsledkem financování masivních nákupů BTC pomocí akciových programů (ATM), konvertibilních dluhopisů a emisí prioritních akcií je struktura, která nabízí pákové využití Bitcoinu a zároveň si okrajově zachovává tradiční softwarový byznys. Ten sice stále generuje provozní příjmy, ale jeho příspěvek k ocenění se diametrálně snížil a optroti brutální sázce all in na Bitcoin je spíše zanedbatelný.
Budoucí úspěch Strategy je i podle odborníků zcela odvozen od toho, jak se bude dařit Bitcoinu. Jamie Elkaleh, marketingový ředitel Bitget Wallet, uvedl, že model Strategy „zůstává udržitelný, dokud bude trh s kryptoměnami konstruktivní“.
V rámci výhledu do roku 2026 však varoval před „pokračujícím ředěním akcií, citlivostí na úrokové sazby a možností, že se nálada investorů obrátí proti rozvahám založeným na pákovém efektu v kryptoměnách.“
„Pokud dojde k ochlazení trhů nebo opadne zájem o nákupy bitcoinů financované emisemi nových akcií, stane se tento model mnohem hůře udržitelným,“ dodal Elkaleh.
V roce 2026 se udržitelnost modelu Strategy stane velkým tématem. Společnost se stala vzorem pro další firmy, které nakupují Bitcoin a nebo i ostatní kryptoměny, ale bude muset uhájit své místo na trhu, kterému nyní dominují levné bitcoinové ETF a kde hrozí dlouhodobý medvědí trh.
Příběh Saylorovy bitcoinové pokladnice se stává nedílnou součástí historie kryptoměn a bez ohledu na výsledek riskantní bitcoinové sázky na něj budou investoři vzpomínat ještě dlouho po skončení roku 2026. Přestože jsme se v našem výhledu věnovali převážně rizikům, stále platí, že každý obří nákup BTC pomáhá stabilizovat cenu, případně v jejím růstu. Pokud pak cena Bitcoinu v následujících letech opravdu výrazně vzroste, jak očekává zakladatel Strategy Saylor, sázka společnosti se ukáže jako úspěšná.
Soukromí jako cena za transakci? SEC řešila právo na anonymitu v kryptoměnách
