Saylorova bitcoinová sázka začíná tlačit na akcionáře Strategy

Akcie společnosti Strategy se znovu dostaly pod tlak. Tentokrát nejde pouze o cenu bitcoinu. Trh začíná řešit i samotný model financování, který firma Michaela Saylora používá k dalším nákupům.

Pozornost se přesouvá hlavně k hotovostní rezervě, dividendovým závazkům a riziku dalšího ředění akcionářů. Strategy dnes patří mezi největší veřejně obchodované držitele bitcoinu. K 21. červnu firma držela 847 363 bitcoinů, které pořídila za 64,10 miliardy USD. Průměrná nákupní cena tak vychází na 75 651 USD za bitcoin.

Jenže bitcoin se aktuálně obchoduje výrazně níže. Právě proto se zvyšuje tlak na celý příběh, který Strategy v posledních letech budovala. Firma sice pokračuje v nákupech, ale poslední čísla už nepůsobí tak jednoznačně.

Strategy mezi 15. a 21. červnem prodala 2 714 839 akcií MSTR a získala 335,5 milionu USD. Za bitcoin však utratila pouze 34,9 milionu USD, za které pořídila 520 mincí. Tento poměr ukazuje, že firma už nemusí řešit pouze akumulaci bitcoinu. Stále větší roli hraje hotovost potřebná na dividendy a další závazky.

Akcie MSTR testují citlivou technickou hranici

Na měsíčním grafu akcií MSTR se podle technické analýzy rýsuje formace hlava a ramena. Tento scénář se obvykle sleduje jako možné varování před změnou trendu. Sám o sobě však nic nepotvrzuje. Důležitý je až případný průraz klíčové podpory.

V případě Strategy se jako zásadní oblast uvádí pásmo kolem 100 až 105 USD. Pokud by cena tuto zónu přesvědčivě prolomila, technický obraz by se výrazně zhoršil. Podle měřeného cíle by se pak otevřel prostor až k oblasti kolem 20 USD.

Právě zde přichází nepříjemná historická paralela. Podobná struktura se u tehdejší MicroStrategy objevila během dot com bubliny. Po jejím potvrzení akcie v následujících letech odepsaly více než 99 % ze svého maxima.

Nelze automaticky tvrdit, že se historie zopakuje. Technický obraz však přichází ve chvíli, kdy se zhoršuje i fundamentální příběh. Saylorova strategie dlouhodobě stála na vydávání kapitálových nástrojů, nákupech bitcoinu a rostoucí důvěře trhu. Při poklesu ceny bitcoinu je však tento model výrazně složitější.

STRC zvyšuje tlak na běžné akcionáře

Největší pozornost nyní přitahuje preferenční akcie STRC, známá také jako Stretch. Ta má být navržena tak, aby se obchodovala poblíž nominální ceny 100 USD. Investory láká vysokým variabilním dividendovým výnosem, který se v červnu pohyboval na 11,5 % ročně.

Problém je, že STRC se v posledních dnech obchodovala výrazně pod touto hranicí. Cena se propadla až k 82,50 USD a následně zůstávala pod 90 USD. Efektivní výnos tak vzrostl nad oficiální dividendovou sazbu. Trh tím ukazuje, že za držení tohoto nástroje požaduje vyšší kompenzaci.

Podle analytika Julia Morena z CryptoQuant se dividendové závazky Strategy od začátku roku téměř zčtyřnásobily na zhruba 1,2 miliardy USD ročně. Současně měla hotovostní rezerva firmy klesnout o 38 %. Krytí dividend se tak podle této analýzy snížilo z více než sedmi let na přibližně 14 měsíců.

Strategy sice zvýšila dolarovou rezervu na 1,4 miliardy USD, ale trh podle CryptoQuant požaduje víc. Pro obnovení krytí dividend na 24 měsíců by firma potřebovala asi 2,8 miliardy USD. To je přibližně dvojnásobek současné rezervy.

Právě zde vzniká problém pro držitele běžných akcií MSTR. Strategy může zpomalit nákupy bitcoinu a soustředit se na hotovost. Může také dál vydávat nové akcie MSTR, čímž zředí stávající akcionáře. Další možností by byl prodej bitcoinu, což by ale oslabilo celý příběh firmy.