Americká ekonomika se řítí do propasti, říká Henrik Zeberg

Americká ekonomika zatím nevykazuje známky recese v oficiálních makroekonomických datech. Přesto se objevují indikátory, které podle některých analytiků naznačují, že se situace pod povrchem začíná zhoršovat. Makroekonomický stratég Henrik Zeberg upozorňuje především na vývoj trhu práce, který považuje za jeden z nejspolehlivějších ukazatelů budoucího ekonomického vývoje.

Podle jeho analýzy právě zpomalující tvorba pracovních míst představuje rostoucí riziko pro hospodářský růst Spojených států a následně také pro akciové trhy.

Trh práce jako klíč k ekonomickému růstu

Zeberg dlouhodobě upozorňuje na silnou historickou vazbu mezi růstem zaměstnanosti a růstem amerického HDP. Podle něj se oba ukazatele v průběhu desetiletí pohybovaly téměř souběžně, což z trhu práce činí jeden z nejdůležitějších nástrojů pro hodnocení zdraví ekonomiky.

Ve své nejnovější analýze sledoval poměr nově vytvořených pracovních míst mimo zemědělský sektor vůči pracovní síle. Tento indikátor po pandemii vystoupal na hodnoty přesahující 7 bodů, když americká ekonomika zažívala silné oživení.

Situace se však od té doby výrazně změnila. Hodnota ukazatele nyní klesla přibližně na 2,2 bodu, což představuje prudký pokles oproti vrcholům z roku 2022.

Úrovně podobné obdobím před recesemi

Podle Zeberga je současná situace znepokojivá zejména z historického pohledu. Indikátor se totiž dostal pod úrovně, které byly zaznamenány na počátku všech významných amerických recesí od začátku 70. let minulého století.

Týká se to hospodářských poklesů z let 1973–1975, recesí na začátku 80. let, období 1990–1991, technologické krize v roce 2001, finanční krize v letech 2008–2009 i pandemického propadu v roce 2020.

Samotný pokles indikátoru samozřejmě automaticky neznamená, že recese již začala. Zeberg však upozorňuje, že podobný vývoj v minulosti často předcházel výraznému zpomalení ekonomické aktivity.

Ekonomika podle něj ztrácí tempo

Přestože americké HDP stále meziročně roste tempem kolem 2,7 %, ekonom tvrdí, že hospodářství postupně ztrácí dynamiku. Jeho hlavní argument vychází z předpokladu, že dlouhodobý růst ekonomiky stojí především na schopnosti vytvářet nová pracovní místa.

Pokud firmy začnou nabírat méně zaměstnanců nebo se tvorba pracovních míst úplně zastaví, projeví se to podle něj časem na spotřebě domácností, podnikatelské aktivitě i celkovém výkonu ekonomiky.

Jinými slovy, slabší trh práce může být předstihovým signálem problémů, které se v oficiálních statistikách HDP projeví až s určitým zpožděním.

Další varovné signály pod povrchem

Zeberg zároveň upozorňuje, že nejde pouze o jeden ukazatel. Za důležité považuje také rostoucí počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, zpomalování zaměstnanosti v soukromém sektoru a zvyšující se finanční tlak na americké spotřebitele.

Podle jeho názoru tyto faktory naznačují, že ekonomická situace není tak silná, jak by se mohlo zdát při pohledu na rekordní úrovně akciových indexů nebo některé hlavní makroekonomické statistiky.

Právě rozpor mezi silnými trhy a slábnoucími fundamenty považuje za jeden z největších důvodů k opatrnosti.

Riziko korekce na finančních trzích

Známý ekonom zároveň nadále zastává názor, že se finanční trhy nacházejí v závěrečné fázi likviditou podporované bubliny. V minulosti sice připouštěl možnost ještě jednoho výraznějšího růstu rizikových aktiv, současně však opakovaně upozorňuje na rostoucí pravděpodobnost hospodářského zpomalení.

Ve svých posledních komentářích uvedl, že americká ekonomika podle něj směřuje k recesi, která by mohla vyvolat výraznější korekci akciových trhů i dalších rizikových aktiv.

Za hlavní příčiny považuje kombinaci slábnoucích ukazatelů hospodářského cyklu, pomalejšího růstu zaměstnanosti, vysokých valuací na trzích a stále rostoucí úrovně zadlužení.

Závěrečný komentář

Pohled Henrika Zeberga není na trhu nový. Již delší dobu upozorňuje na to, že rekordní ceny akcií nemusí odrážet skutečný stav ekonomiky. Jeho aktuální argumentace stojí především na trhu práce, který historicky často fungoval jako jeden z prvních indikátorů blížících se problémů.

Zajímavé je, že současná situace vytváří výrazný kontrast. Na jedné straně sledujeme relativně solidní růst HDP a akciové indexy poblíž historických maxim. Na druhé straně se objevují známky ochlazování pracovního trhu, vyšší zadlužení a rostoucí tlak na spotřebitele. Právě podobné rozpory bývají v ekonomických cyklech často zdrojem největší nejistoty.

Zatím není jasné, zda se naplní scénář hlubší recese, nebo zda americká ekonomika dokáže projít obdobím zpomalení bez výraznějších škod. Jisté však je, že vývoj zaměstnanosti bude v následujících měsících patřit mezi nejsledovanější makroekonomické ukazatele nejen pro ekonomy, ale i pro investory po celém světě.

Myslíte si, že současné oslabování amerického trhu práce skutečně předznamenává recesi, nebo jde pouze o přirozené zpomalení po silném postpandemickém růstu? Napište svůj názor do komentářů.